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        石油化工行業深度報告:盤點伊朗石油和石化產業 及美國退出核協議影響

          發布時間:2018/5/18  

          本期投資提示:

          伊朗油氣資源稟賦優勢明顯,扼守石油海運戰略要地。伊朗擁有世界第四大原油儲量和世界第二大天然氣儲量,截至2018年1月伊朗已探明約1570億桶原油儲量,占全球原油儲量的近10%,占OPEC約為13%。2017年伊朗石油和其他液體燃料合計近470萬桶/天(包括石油約380萬桶/天),出口250萬桶/天,是OPEC前三大產油國。另一方面位于伊朗東南沿海的霍爾木茲海峽是波斯灣國家石油出口的重要通道,該地區2016年運輸總量約占全球海運石油交易的30%,占全球石油總產量的近20%。

          伊朗石油生產和出口曾遭國際制裁重挫,伊核協議后已經恢復。2011年美國和歐盟因伊朗核活動而對伊朗制裁,從2012年中期開始實施,主要針對伊朗能源部門,制裁導致伊朗的原油和其他液體燃料出口量在2012年下降近100萬桶/天,2013年原油產量急劇下降至270萬桶/天。直到2015年7月聯合國安理會通過了伊核協議(JCPOA)——主要內容為:在伊朗放棄核活動的條件下,解除對其制裁。隨著2016年1月伊核協議實施后,伊朗的出口立即上升,出口已經恢復至2012年制裁之前的水平。

          伊朗石化產業基礎較好,未來仍有大量石化產能規劃。國有企業主導了伊朗的油氣及石油化工行業。下屬企業是伊朗國家石油公司(NIOC)、伊朗國家天然氣公司(NIGC)、國家煉油和銷售公司(NIORDC),以及國家石化公司(NPC)。伊朗的石化工業基礎較強,即使在西方的制裁下,仍能保持這一定的出口量。其中相對出口較多的石化產品為甲醇、聚乙烯(或乙烯)、乙二醇、苯乙烯等。伊朗的丙烯相對較缺,未來規劃了MTO和丙烷脫氫裝置。目前伊朗乙烯產能約700萬噸/年,甲醇約500萬噸/年,未來仍規劃了大量的新增產能。

          美國退出伊核協議,影響伊朗石油出口、生產以及石化產量。5月8日,美國總統特朗普宣布美國退出伊核協議,恢復對伊朗的制裁,擬在90-180天的制裁期后實施,美國要求伊朗的石油買家在11月4日前終止合同,同時在信用證結算以及支付方面等相關金融活動以及航運保險實行制裁,將使得伊朗的石油出口受到影響,目前中國和印度等國可能維持出口,但歐盟和日韓可能會減少;美國同時限制其他國家和全球石油公司在伊朗的投資,以及油氣開發、基礎設施、技術支持等方面,從而可能影響伊朗石油后續的產量。對于伊朗的制裁還將使未來伊朗的石化項目投資放緩,尤其是甲醇、乙烯行業,行業景氣程度有望維持。但目前只是美國單方面退出伊核協議,制裁最終影響的效果還取決于伊核協議相關各方。

          投資推薦:推薦布局擁有資源儲量、直接受益油價上漲的彈性標的中國石油和同樣擁有油氣資源的低估值標的新奧股份、中天能源等;油價走高利于油公司資本支出順利釋放,建議關注海油工程等。伊朗對中國出口石化景氣有望維持,推薦業績增長確定性較強的中國石化、低估值的上海石化以及國內民營煉化企業恒力石化、榮盛石化等。

          風險提示:國際原油價格波動可能加大,一方面來自美國加大制裁會推升油價,另一方面中東如果利用剩余產能增產或減產協議穩定性往下,可能導致油價回落,整體來看波動可能會加大;如果美國企業加大制裁力度,可能會影響中國企業與伊朗的合作。

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